【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180423

来源：亚盈体育    发布时间：2024-08-05 18:54:24

  认为2018是整体降低风险回报率的一年。近期波动率加大，宏观事件影响个股表现，选股难度加大，海外客户情绪没去年年底乐观。海外公募类客户要跑赢MSCI基准，今年在行业的选择上较2017年有变化，降低部分周期和金融持仓，增加大众消费品和科技股仓位。海外客户认为未来经济下行速度和输入性通胀博弈货币政策走势，同时影响市场风格。

  4月20日，中央国务院批复《河北雄安新区规划纲要》，以党中央和国务院作为区域规划的批复主体，彰显中央重视程度，上一次这样高规格的批复是对北京市城市总规的批复。批复中讲了十四点意见，围绕城市建设、创新发展、功能疏解、绿色宜居等方面展开。我们大家都认为，去年4月1日党中央国务院设立雄安新区，并按照“千年大计”的规格进行规划论证，值此1周年前后出台规划，未来预计将进入实干期，雄安的相关建设会有所提速。

  【宏观 李超（S02）】宏观: 降准显示货币政策转向灵活适度（180422）

  上周（4月15日-21日）货币市场利率大幅上行，R007、DR007分别上行180.8、34.75个BP至4.5972%和3.0441%；债券市场收益率继续下行，5年、10期国债收益率分别下行35、18个BP至3.1800%和3.5278%，债券市场收益率下行主要由央行降准释放中长期流动性预期、一季度宏观多个方面数据显示经济平缓回落迹象及中美贸易战不确定性驱动。我们维持利率倒U型走势右侧拐点已至的观点，大类资产配置继续看好利率债和成长股龙头，建议在利率逐渐下行的区间拉长久期，同时谨防波动，在利率下行的环境下，仍然看好航空航天、军工、半导体、5G等高新制造业领域。4月17日，中国人民银行决定从4月25日起下调部分银行存款准备金率1个百分点以偿还其所借央行的MLF。我们4月15日发布深度报告《怎么样看待相互矛盾的货币政策》指出，当前货币政策是在去金融杠杆、稳经济稳步的增长、防融资下行之间权衡，当前货币政策很可能从稳健中性转向稳健灵活适度，认为处理好信贷、社融、M2 的稳定是关键，而保证商业银行负债稳定成为重中之重。降准利于压低长端利率，支撑我们利率下行的判断。

  【宏观 李超（S02）】宏观: 美债长端利率上行，谨防再次股债双杀（180422）

  上周十年期美债收益率上涨14个基点至2.96%，创14年1月以来新高。我们大家都认为，受中美贸易冲突可能发酵、地理政治学风险推升油价等因素影响，未来美国长短端利率期限结构可能再度趋平，需警惕长端收益率短期脉冲性上行风险，谨防再次股债双杀。2月中国增持85亿美元美国国债，我们大家都认为，不能单从中国对美债的持有头寸增加来判断美债长端利率的上行压力下降。首先，美国财政部公布的是2月份的数据，贸易战从3月份开始发酵。其次，应对中美贸易冲突，中国最后的“杀手锏”不只有抛售美债这一个选项。缩短美债久期，一样能使长端美债承压，收益率快速上行，引起股债双杀。另外，地理政治学风险会推升油价，油价上行风险或会导致通胀预期升温，这是美债长端利率快速上行的另一触发因素。

  【策略 曾岩(S03)/张馨元（S79）】策略: 贸易冲突是长久期资产的加持因素（180422）

  我们在4月3日提出对二季度A股市场谨慎的观点：基于盈利下行预期的增强、利率水平短期向上的影响，以及贸易冲突层面的不确定性进一步促使风险偏好下行。当前这三方面的逻辑仍未发生明显的变化，且中美贸易冲突对市场的冲击已从情绪层面上升至短期+长期盈利预期层面，我们继续对二季度行情保持谨慎，同时，判断利率水平短期内上行→风格切换短期告一段落，当前持续关注金融+通胀贡献主力的消费品种。贸易冲突进一步昭示了对长久期资产、研发支出投入的重要性，是下半年买“近期”到买“远期”的交易转换的加持因素，而非阻碍因素。

  【中小市值 孔凌飞（S01）】华体科技(603679,增持): 户外照明龙头，智慧路灯先行者（180420）

  公司深耕城市照明行业十余年，拥有方案规划设计、产品研发制造、工程建设项目安装和运行管理全产业链业务。16年以来积极布局智慧路灯，双流项目开创国内路灯接入智慧交通、智慧城市先河。公司短期受益于城市照明、亮化工程发展，长久来看，公司智慧路灯将受益于5G商业化应用和智慧城市的推动。我们预计公司2018-2020年实现7.56亿、12.08亿及17.15亿收入，增速57%、60%和42%，净利润分别为0.99亿、1.65亿及2.48亿元，对应EPS分别为0.98、1.64及2.46元，对应PE为25、15、10倍。参考同类照明工程类公司估值，2018年PE均值为28倍。考虑到公司布局智慧路灯，加入华为eLTE生态圈，拥有智慧路灯和景观照明两个行业增速较高的核心产品，给予2018年28-32倍PE，对应目标价27.35-31.25元，首次覆盖给予“增持”评级。

  【中小市值 孔凌飞（S01）】迪瑞医疗(300396,买入): 新产品开启公司成长第二春（180422）

  公司是尿液、尿有形成分分析龙头，2018年公司推出化学发光免疫分析、妇科分泌物分析仪器和试剂，拓宽产品线，进军新市场。目前临床上妇科分泌物检验目前的自动化水平还比较低，公司妇科分泌物分析仪是市场上首个将干化学分析与有形成分分析合二为一的产品。我们预计公司妇科分泌物分析仪潜在规模约100亿元，试剂市场规模约每年15亿元。以往市场把公司定位为国产生化检验仪器制造商的典型代表，但我们大家都认为公司战略具有前瞻性，正快速成长为检验实验室整体解决方案提供商。目前产品线已经覆盖生化、尿液、尿沉渣、血球、凝血、免疫化学发光、妇科分泌物检验等领域。基于公司新产品上市后对业绩的贡献，我们预计公司2018-2020年分别实现营业收入13.54亿（+56%）、17.29亿（+28%）、22.08亿元（+28%）；分别实现归母净利润2.35亿元（+40%）、3.30亿元（41%）、4.68亿元（+42%）；EPS分别为1.53、2.15、3.05元。首次覆盖给予“买入”评级。

  【中小市值 杨洋（S01）】海顺新材(300501,增持): 业绩符合预期，2018年有望高增长（180420）

  2017年业绩符合预期，拟10转5派5元； 2018年一季度营收放量，毛利率会降低；二季度产能有望释放，助力公司实现内生性高增长 ；2018年有望实现高增长，维持“增持”评级。公司是唯一一家 A 股上市的药品包装公司，预计2018年至2020年的EPS为1.41/1.88/2.25元。可比公司18年的平均PE为23倍，考虑到公司稀缺性与龙头属性，我们大家都认为公司2018年合理价格的范围为39.48-46.53元，对应2018PE区间为28-33倍。维持“增持”评级。

  【食品饮料 贺琪（S02）/王楠（S04）】舍得酒业(600702,买入):营销大力改革，产品结构持续优化（180422）

  2017年度舍得酒业实现营业收入16.38亿元，同比增加12.10%，完成年初计划的74.47%；实现归母净利润1.44亿元，同比增加79.02%。其中，白酒业务营业收入14.95亿元，同比增长20.94%；医药业务营业收入1.01亿元，同比下降39.62%，均低于此前我们预期；公司计提固定资产减值准备相应减少合并报表净利润0.15亿元，若考虑计提部分，净利润符合我们预期。2018年公司将继续围绕“优化生产，颠覆营销”的工作方针，我们预计公司收入将迈上新台阶，维持“买入”评级。

  【交运 沈晓峰】福建高速(600033,增持):路网分流与折旧调整拖累盈利

  【有色 李斌/邱乐园】宝钛股份(600456,增持):主营业务改善，未来看高端钛增长

  【轻工 陈羽锋/张前/倪娇娇】轻工制造: 龙头外废配额较大，成本优势显著

  【金融 沈娟/刘雪菲/郭其伟】非银行金融/银行: 引导稳健发展，重视底部投资良机

  【有色 李斌/邱乐园】中孚实业(600595,增持):四季度大幅亏损，静待铝价上行

  【金融 沈娟/郭其伟】上海银行(601229,增持):消费贷款大增，息差止跌回升

  【汽车 谢志才/李弘扬】交运设备: 放开新能源车外资股比，产业链发展望提速

  【通信 周明】烽火通信(600498,增持): 业绩增速放缓,坚定看好5G

  【环保公用 王玮嘉/张雪蓉】公用事业: 3月用电增速回落，雄安规划获批复

  【化工 刘曦】华鲁恒升(600426,增持):Q1业绩大增134%，醋酸涨价带动高增长